花旗看好黄金白银，看涨短期油价但看空长期油价。

本周早些时候，花旗策略分析师Maximilian J Layton及其团队发布报告称，预计美国劳动力市场将进一步恶化，黄金可以对冲资产价格下行风险，加之各国央行需求旺盛、地缘冲突加剧，作为避险资产的黄金将持续上行。

白银的前景是几十年来最强的，历史上，当发达市场（DM）的增长情绪走弱时，白银通常会迎来最强的牛市，这种情形下，常常意味着美元走弱、投资者对贵金属的配置增加、白银的工业需求增强。此外，太阳能和电动汽车（EV）行业目前对白银的需求也很强劲。

考虑到市场对未来供应短缺的恐惧，花旗上调了布油2024年第四季度和2025年第一季度的价格预期。但是，花旗看跌长期油价，因为电动汽车和新能源车（NEV）普及率上升，减少了石油需求，加之非OPEC+国家的石油供应可能强劲增长。

花旗还表示，基准情景下看涨贵金属和看空油价的观点基本不受美国大选结果的影响，但是，特朗普胜选可能会加大关税不确定性，对银价造成逆风。

花旗将0-3个月内的金价预期从2700美元/盎司上调至2800美元/盎司，较当前价格上涨1.81%；6-12个月内的金价预期为3000美元/盎司，较当前价格上涨9.13%；6-12个月内的银价预期从38美元/盎司上调至40美元/盎司，较当前价格上涨15.54%；2025年的平均油价预期为60美元/桶，较当前布油交易价格低20.61%。

黄金的避险、对冲作用持续凸显

花旗表示，虽然过去三个月全球部分市场消费疲软，9月美联储降息后美国长期利率上升，但黄金的表现依然很好。预计未来6-9个月内，黄金价格将上升至3000美元/盎司。

花旗预计，美国劳动力市场将进一步疲软，加之美联储进入降息周期，黄金能够对冲资产价格下跌风险，作为对冲工具受到市场热捧。

此外，全球许多央行仍在积极购买黄金，以及中东局势升级导致油价短期内上涨的情景下，黄金也将受益。

因此，市场参与者愿意以极高的价格购买黄金，而持有者则不愿出售黄金。

白银需求旺盛

花旗认为，白银的前景是几十年来最强的。因此，花旗将白银0-3个月内的目标价维持在35美元/盎司，6-12个月内的目标价从38美元/盎司上调至40美元/盎司。

花旗表示，历史上，当发达市场的增长情绪走弱时，白银通常会迎来最强的牛市，如2009-2012年、2016-2017年、2020年等。这种情形下，常常意味着美元走弱、投资者对贵金属的配置增加、白银的工业需求增强。

目前，与能源转型相关的行业，如太阳能和电动汽车行业，对白银的需求也很强劲。此外，美联储降息也促进了投资者通过ETF等工具进行白银投资。

花旗指出，目前白银消费存在巨大赤字，只能通过白银库存持有者出售白银来满足。根据花旗的模型，白银条和硬币的持有者每月需要出售约1%的总库存，才能满足市场对白银的超额需求。

石油长期需求疲软、非OPEC+国家供应增长

花旗表示，近期油价波动相对较大，反映出石油疲弱的基本面与加剧的地缘政治风险之间的博弈。考虑到市场对未来供应短缺的恐惧，花旗将布油2024年第四季度和2025年第一季度的价格预期上调至120美元/桶。

但是，花旗看跌长期油价，预计2025年的平均油价为60美元/桶。

花旗预计，2025年石油市场将出现中等至大规模的过剩，部分原因是全球一些市场对石油需求疲软，且电动汽车和新能源车（NEV）普及率上升，进一步减少了石油需求。

此外，非OPEC+国家的石油供应增长可能会非常强劲且广泛，特别是在美洲地区。

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